Правительство России находится в процессе подготовки проекта бюджета на 2020-2023 годы - Форекс портал

Аналитика и новости финансовых рынков

 
 
 

пятница, 18 сентября 2020 г.

Правительство России находится в процессе подготовки проекта бюджета на 2020-2023 годы

Правительство России находится в процессе подготовки проекта бюджета на 2020-2023 годы

 

Правительство России находится в процессе подготовки проекта бюджета на 2020-2023 годы. Хотя документ еще не доработан, а официальный проект должен быть подписан только в конце года, предварительные данные, имеющиеся в СМИ, в том числе макро-и бюджетные параметры, позволяют сделать предварительную картину.

Вот ключевые наблюдения и выводы из представленных цифр:

Исполнение бюджета на 2020 год, по-видимому, идет в соответствии с ожиданиями. Обновленный официальный прогноз предполагает переход от профицита ВВП в 1,8% в 2019 году к дефициту ВВП в 4,4% в 2020 году, что близко к нашему прогнозу -4,5% ВВП. Падение добычи нефти и цен на нее объясняет общее ухудшение бюджетного баланса на 2,4 процентных пункта по сравнению с 2019 годом, в то время как увеличение расходов составляет 4,5 п. п., что составляет основную часть фискального стимулирования.

Доходная часть бюджета в этом году поддерживается единовременными поступлениями в размере 1,0% ВВП, которые были получены от передачи контрольного пакета акций Сбербанка от Центрального банка Министерству финансов. Это была внебиржевая сделка, без которой нетопливные доходы бюджета сократились бы на 0,2 п. п. ВВП в 2020 году по сравнению с 2019 годом.

Ожидается, что в 2020 году нетопливные доходы (включая разовые поступления) увеличатся на 4% в годовом исчислении, а рост расходов запланирован на уровне 24%. Оба руководства кажутся в целом реалистичными, учитывая их производительность 8M20 +6% г / г и +26% г / г соответственно. Между тем, учитывая выступление в июле-августе, мы не исключили бы недовыполнения с обеих сторон, что было бы в значительной степени нейтральным для конечного результата.

Параметры бюджета на 2021-2023 годы свидетельствуют о том, что правительство стремится консолидировать бюджетную политику, поскольку дефицит, как ожидается, сократится с 4,4% ВВП в 2020 году до 1,1% ВВП в 2023 году в предположении очень скромного роста цен на нефть. 75% этого сокращения должно быть обеспечено ужесточением ненефтяного дефицита до уровней, которые лишь немного шире исторических минимумов 2018-19 годов (период жесткой бюджетной политики).

С поправкой на единовременные выплаты 2020 года рост нетопливных доходов в 2021 году запланирован на уровне 9% г / г , что превышает официально прогнозируемый рост ВВП на 3,3% и ожидания ИПЦ на 3-4%. Министерство финансов объявило об инициативах по повышению налогообложения нетопливного горнодобывающего сектора и акцизов на табак, в дополнение к ранее принятым решениям о повышении подоходного налога с богатых и о переводе дивидендов за рубеж. Совокупный фискальный эффект вряд ли будет большим, намного меньше процентного пункта ВВП, но он подчеркивает в целом ястребиный подход к налогообложению.

Основная часть ужесточения будет приходиться на расходную часть, причем расходы сократятся с 21,1% ВВП в 2020 году до 17,9% ВВП в 2023 году, что ниже уровня 2018-19 годов. Между тем судьба накопленного отставания в расходах остается неопределенной. Хотя ранее мы предполагали, что дефицит ВВП в размере 1,0% в 2016-19 годах будет обеспечен в 2020 году в качестве антикризисной меры, обновленные цифры предполагают, что отставание может сохраниться. Комментарии СМИ чиновников Минфина дают мало ориентиров по этому вопросу, но, похоже, чиновники не уверены, что даже распределение расходов на текущий год будет выполнено. Мы не исключаем, что в следующем году может быть достигнут определенный прогресс в преодолении отставания, чтобы предотвратить сокращение расходов в номинальном выражении. Однако недавнее решение отложить некоторые цели, поставленные перед национальными проектами (в основном государственные расходы на инфраструктуру), с 2024 по 2030 год может стать препятствием.

Благодаря бюджетной консолидации Минфин надеется снизить бюджетную безубыточность цены на нефть с 80 долларов США за баррель в этом году до диапазона 50-60 долларов США, наблюдавшегося в 2017-19 годах. При предположении стабильного Urals на уровне около порогового уровня расходов суверенного фонда (ФНБ) (базовый Urals) размер ФНБ должен стагнировать на уровне 9-10% ВВП, в то время как своп валютных наличных средств на рублевые акции Сбербанка в этом году делает ликвидную валютную часть фонда ограниченной на уровне 6-7% ВВП. Между тем даже при приостановленном бюджетном правиле предполагается, что дефицит 2020-2023 годов будет почти полностью финансироваться за счет долга, который Минфин ожидает скачка с 12-13% ВВП в 2019 году до 19-21% ВВП в 2020-23 годах.

Самый агрессивный годовой план заимствований был объявлен на 2020 год с чистым размещением в размере 4,4 трлн руб. (брутто-5,4 трлн руб.). Это значительный скачок по сравнению с предыдущими годами и говорит о том, что для его выполнения Минфину придется разместить до конца года 2,2 трлн руб., или почти 180 млрд руб. на аукцион, разместив на сегодняшний день около 70 млрд руб. на аукцион . Самые последние размещения были успешными с точки зрения объемов, так как Минфин переключился на флотеры, популярные среди местных игроков на фоне ускорения инфляции. Хотя дальнейшие перспективы внутреннего и внешнего спроса на российский долг являются предметом отдельного обсуждения, мы считаем, что Минфин не имеет строгой приверженности заявленному плану. Фактическое размещение может быть ниже в случае более низкого, чем ожидалось, дефицита (недоиспользования) или если Минфин заменит заимствование расходованием денежных средств с промежуточных казначейских счетов в условиях приостановленного бюджетного правила. Мы не исключаем, что фактические потребности в заимствованиях на 2020 год будут на 0,5-1,0 трлн ниже заявленных.

Если рассматривать перспективы заимствований на 2021-23 годы, то они, по-видимому, подвержены ряду неопределенностей в отношении более широких параметров бюджета . Размер фактического дефицита может быть ниже в случае ослабления рубля США, повышения цен на нефть, недорасхода средств, а финансирование дефицита может подлежать специальным решениям. Напомним, что фискальное правило было сначала косвенно смягчено через сделку по передаче Сбербанка, а затем официально приостановлено на 2020-21 годы, чтобы обеспечить более высокие расходы. Это говорит о том, что свобода в принятии решений по параметрам бюджета, в том числе по дополнительным топливным доходам, остается высокой. В результате пока мы рассматриваем заявленные планы заимствований лишь как один из возможных сценариев, который может быть реализован либо в случае благоприятной рыночной конъюнктуры, позволяющей такое заимствование, либо в случае нового витка фискальных стимулов.

Источник

ХОТИТЕ БЫТЬ В КУРСЕ ПОСЛЕДНИХ НОВОСТЕЙ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ?

ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ НА НАШУ РАССЫЛКУ

Введите свой e-mail:

Комментариев нет:

Отправка комментария

Аналитика и новости форекс