Recents in Beach

Российский рубль стабилизировался на портфельных потоках и валютных интервенциях

Российский рубль стабилизировался на портфельных потоках и валютных интервенциях

Негативное влияние цен на нефть компенсируется валютными интервенциями, портфельными потоками

Недавно опубликованная статистика платежного баланса России за январь-апрель 2020 года проливает больше света на динамику курса рубля в апреле, который был сильнее, чем предполагалось ценами на нефть и движением валютно-сырьевых аналогов рубля. Это создает впечатление, что негативное влияние снижения цен на нефть на текущий счет могло быть компенсировано падением ненефтяного дефицита, а дальнейшее укрепление рубля обеспечили продажи валюты Банком России и некоторое восстановление притока портфеля на российский долговой рынок. В то же время счет частного капитала по-прежнему вызывает озабоченность.

  • Профицит счета текущих операций за 4М20 составил $ 23,5 млрд, что означает, что ежемесячный профицит сократился с$6-10 млрд в 1КВ20 до $ 1,5 млрд в апреле. Это означает, что реакция на падение цен на нефть идет с запаздыванием, так как это первое заметное ежемесячное сокращение профицита на фоне второго месяца падения цен на нефть: средняя цена Urals упала с 56 долларов США за баррель в феврале до 30 долларов США за баррель в марте, а затем до 16 долларов США за баррель в апреле. В результате часть доходов от продажи нефти на текущем счете еще не пострадала в полной мере от влияния низкого уровня Urals в дальнейшем. В то же время представляется, что ненефтяной текущий счет улучшается за счет снижения импорта товаров и услуг, а также снижения дивидендного оттока: снижение профицита текущего счета с марта по апрель (с$6,0 млрд до$1,5 млрд) фактически соответствует сезонности, так как в марте-апреле 2019 года ежемесячный профицит снизился с$11,1 млрд до$6,6 млрд. Это означает, что текущий счет может избежать глубокого падения в отрицательную зону во 2КВ20.
  • Между тем сокращение профицита текущего счета в апреле было полностью компенсировано продажами валюты Банком России (ЦБ РФ), которые усилились с$1,1 млрд в марте до$4,8 млрд в апреле. Как мы уже упоминали ранее , ЦБ РФ, скорее всего, продолжит активные валютные продажи в ближайшей перспективе, что может защитить рубль от резкого обесценивания. В то же время наличие отставания по покупке иностранной валюты в размере 22 млрд долларов США является ориентиром для возможного сокращения участия ЦБ РФ на валютном рынке в конце года, ограничивая масштабы удорожания рубля.
  • Еще одним фактором поддержки рубля в апреле стало восстановление портфельных потоков в местные валютные государственные облигации (ОФЗ). По данным ЦБ РФ, после резкого оттока чистого портфеля в марте в размере$3,7 млрд рынок ОФЗ в апреле показал доходность в размере$0,7 млрд. Интерес инвесторов поддерживается глобальным смягчением денежно-кредитной политики, сильной фискальной позицией России (государственный долг-12% ВВП, ликвидные бюджетные сбережения-10% ВВП), руководством ЦБ РФ по дальнейшему снижению ключевой ставки, включая вероятное снижение на 50-100 б.п. к июньскому заседанию. Между тем приток выглядит волатильным, так как, несмотря на все вышесказанное, предварительная оценка чистого притока в мае пока составляет всего$0,14 млрд (10 млрд руб. По состоянию на 14 мая).
  • Счет частного капитала, напротив, вызывает некоторое беспокойство, поскольку чистый отток капитала ускорился с$4,3 млрд в марте до$6,9 млрд в апреле, несмотря на сокращение профицита текущего счета. Хотя общий показатель оттока не является критическим, мы все еще удивлены его ускорением, несмотря на кажущееся спокойное валютное поведение населения. В лучшем случае отток частного капитала отражает преимущественное погашение внешнего долга корпоративным сектором (что впоследствии может быть подтверждено статистикой за 2КВ20). Однако в худшем случае это может быть отражением вновь возникшего предпочтения иностранным активам, что в конечном итоге может снизить эффективность валютных интервенций ЦБ РФ. Счет движения капитала остается одним из основных факторов, определяющих динамику рубля в ближайшие месяцы.

Рисунок 1: рубль стабилизировался в апреле благодаря валютным интервенциям и притоку портфеля, но отток частного капитала ускорился
 Источник: Банк России, Bloomberg, ING

Теперь мы ожидаем более узкий торговый диапазон USDRUB в этом году

Более сильный, чем ожидалось, текущий счет в сочетании с активными валютными интервенциями и положительными потоками портфеля говорит о снижении краткосрочных рисков для рубля. Как следствие, мы повышаем наш ассортимент инструментам USDRUB 2Q20 от 80-85 до 73-78. В то же время продолжающееся давление на счет частного капитала, а также возможная необходимость ЦБ РФ наверстать отставание по покупке иностранной валюты в размере$22 млрд ограничивают масштабы потенциального удорожания рубля. Поэтому мы понизили наш прогноз по USDRUB на конец года с 70,0 до 72,0, подразумевая более узкий торговый диапазон для рубля, чем первоначально предполагалось.

Источник

Отправка комментария

0 Комментарии