Recents in Beach

Россия: инфляционное давление пока приглушено

Банк России

Российский индекс потребительских цен имеет больше возможностей для развития

Индекс потребительских цен в России ускорился с 2,3% в годовом исчислении до 2,5% г / г в марте, что значительно ниже уровня 2,8% г / г, предложенного предварительными недельными данными и консенсусом на уровне 2,7% г / г. Мы в целом согласны с распространенным мнением, что инфляционные риски 1) не так высоки, как в предыдущих эпизодах рыночных потрясений, и 2) не так актуальны для ключевой ставки. Между тем, мы все еще видим причины ожидать дальнейшего роста ИПЦ в ближайшие пару месяцев:

  • Продовольственные товары, на долю которых приходится 38% потребительской корзины и которые до сих пор демонстрировали лишь очень скромный рост цен с 1,8% до 2,2% г / г в прошлом месяце, имеют дополнительные возможности для роста цен, главным образом из-за глобального восстановления цен на зерно . По данным Bloomberg, рост мировых цен на пшеницу в долларовом выражении в марте составил 24% г / г по сравнению с относительно ровным 2019 годом, в то время как в рублевом выражении цены на зерно взлетели до 51% г / г из-за снижения курса рубля. Исторически сложилось так, что каждый 10-процентный пункт роста цен на зерно в рублевом выражении приводил к дополнительным 1,0 п. п. к российским ценам на продовольствие и 0,4 п. п. к общему ИПЦ. Исходя из этой чувствительности, российский индекс потребительских цен может вырасти на 2 п. п. с текущего уровня в 2,5% г / г в ближайшие месяцы. Потенциальное сокращение квот на экспорт российского зерна (которое могло бы способствовать резкому росту мировых цен на зерно) может несколько снизить чувствительность местных цен, но, как и большинство протекционистских мер, оно вряд ли сможет эффективно сдержать рост цен в долгосрочной перспективе.
  • Непродовольственные товары (35% потребительской корзины), также очень скромно поднявшиеся в росте цен с 2,3% до 2,5% г / г, еще не испытали на себе эффект недавнего обесценивания рубля. Например, местные цены на импортную тяжелую потребительскую электронику выросли всего на 1,5% в годовом исчислении, что кажется скромным по сравнению с 21% - ным снижением курса доллара США за тот же период. Исторически сложилось так, что сквозной эффект валютных движений проявляется в инфляции в течение 3-6 месяцев. В этом смысле рост инфляции, наблюдавшийся в марте, по-видимому, является лишь первоначальным ответом на панические покупки некоторых продуктов, как продовольственных, так и непродовольственных, учитывая неопределенность, связанную с карантинными мерами против Covid-19, действующими с последней недели марта. В целом, хотя общая чувствительность российского ИПЦ, как сообщается, снизилась с 1 п. п. На каждое 10% - ное обесценивание до 2014 года, она все еще не равна нулю – примерно на 0,3-0,5 п. п. На каждое 10% – ное обесценивание рубля, - что может помешать быстрому замедлению ИПЦ во 2П20.
  • Услуги сегмент, который до сих пор не показали никакого ускорения роста цен от 3.0% г / г, может столкнуться давление от спроса верхним уровнем дохода (по данным Банка России, около трети российских домохозяйств имеют сбережения составляет около 28% ВВП), который может позволить себе подменяете отсутствие международных поездок (расходы на который составили около$45 млрд, или 3% ВВП, в 2019 году) и реагировать на личные ограничения движения с различными местными службами, который по-прежнему доступен. В целом мы бы не советовали переоценивать дезинфляционную роль падения потребительского спроса в России: даже наблюдавшееся в 2015 году падение потребления домашних хозяйств на 9,5% г / г не помешало ИПЦ временно ускориться до 17% г / г с последующим возвращением к целевым 4% только через два года.

Банк России, скорее всего, проигнорирует этот всплеск

В целом мы видим, что ИПЦ ускоряется до 4,5-5,0% г / г к середине года, в основном на ожидаемом всплеске цен на продовольствие, а недавнее ослабление рубля и потенциальный местный спрос со стороны домохозяйств с более высокими доходами ограничивают темпы последующей дезинфляции. Правительственные меры, направленные на ограничение инфляционного воздействия, могут несколько сгладить кривую, но вряд ли смогут противостоять общим тенденциям.

Хорошая новость заключается в том, что Банк России в своем недавнем решении по ключевой ставке (держать на уровне 6,0%) и во время недавно введенного еженедельного брифинга губернатора указал, что он готов к предстоящему инфляционному всплеску, но считает его временным и не желает реагировать повышением ключевой ставки. В результате, исходя из нашего несколько пессимистичного взгляда на ИПЦ, мы продолжаем ожидать неизменной ключевой ставки до конца года, однако допускаем, что в зависимости от формы кривой ИПЦ Банк России может вернуть снижение ключевой ставки на повестку дня уже во 2П20.

Источник

Отправка комментария

0 Комментарии