вторник, 10 марта 2020 г.

Россия: снижение курса доллара к рублю может оказать дополнительное давление на индекс потребительских цен

Россия:

Тренд ИПЦ был близок к развороту еще до коллапса ОПЕК+

Рост ИПЦ в России замедлился с 2,4% в годовом исчислении в январе до 2,3% г / г в феврале, что соответствует нашим ожиданиям, но на 0,1 процентного пункта (п. п.) выше, чем консенсус-прогноз. Это первый случай превышения месячного ИПЦ ожиданий рынка с декабря 2018 года, когда инфляция ускорялась в преддверии повышения НДС. До сих пор наблюдалось незначительное повышение цен в сегментах услуг и продуктов питания, но вскоре к ним могут присоединиться и непродовольственные товары.

  • Наиболее очевидной областью повышательного ценового давления являются услуги (27% потребительской корзины), которые ускорились с 2,8% г / г в январе до 3,0% г / г в феврале из-за роста тарифов на общественный транспорт и сборов за мобильную связь. Отметим, что рост цен на зарубежный туризм не ускорился, так как снижение курса доллара США к рублю на 7% в феврале еще не привело к окончательным ценам и могло быть сдержано очевидным падением спроса на зарубежные поездки. Цены на медицинские услуги также не ускорились, однако за этим сектором нужно будет следить, учитывая распространение коронавируса за пределами Китая.
  • Рост цен в продовольственном сегменте (38% потребительской корзины) продолжал замедляться - с 2,0% г / г в январе до 1,8% г / г в феврале - однако это замедление не так глубоко, как предполагает более высокий базовый эффект (c.0,4 п. п.), вызванный повышательным ценовым давлением, наблюдавшимся в феврале 2019 года после повышения НДС. Незначительное повышение ценового давления может быть вызвано восстановлением мировых цен на сельскохозяйственную продукцию, к которым чувствительна Россия. Мировые цены на пшеницу выросли на 16% г / г в долларовом выражении (на 18% г / г в рублевом выражении) в феврале после более или менее стабильных показателей 2019 года (см. Рисунок 2). Исторически сложилось так, что каждые 10 п. п. роста мировых цен на пшеницу в рублях переводились в 1 п. п. инфляции цен на продовольствие в России, что в конечном итоге добавляло 0,4 п. п. к общему росту ИПЦ.
  • Непродовольственные товары (35% потребительской корзины) продолжали демонстрировать дезинфляционный тренд, причем рост цен замедлился с 2,5% г / г в январе до 2,3% г / г в феврале по всем ключевым компонентам, за исключением незначительного повышения цен на бензин на 0,2 п. п. до 1,6% г / г в феврале. В будущем ключевыми секторами для наблюдения станут зависящие от импорта бытовая техника, Бытовая электроника, фармацевтика и одежда, которые являются основными проводниками эффекта FX pass-through на потребительской стороне. Между тем недавнее ускорение государственных расходов до 53% г / г в январе говорит о том, что бюджетная политика вряд ли будет столь же сильным дезинфляционным фактором, как это было в прошлом году.

Снижение курса доллара к рублю с начала года может добавить 0,5-0,7 п. п. к ожиданиям ИПЦ на конец года

Более высокий, чем ожидалось, индекс потребительских цен в феврале является лишь первым признаком предстоящего разворота, который, как мы ожидаем, произойдет в марте-апреле по следующим причинам:

  • Высокий базовый эффект 1кв 2019 (связанный с повышением НДС) истекает после марта.
  • Бюджетная политика больше не будет такой дезинфляционной, как в предыдущие пять лет, что очевидно после недавних перестановок в правительстве.
  • Динамика рубля по сравнению с предыдущим годом (снижение курса доллара на 15%), включая недавнюю реакцию на нефтяной шок, свела на нет рост курса рубля на 12% в 2019 году, что говорит об отсутствии дальнейшей дезинфляционной поддержки со стороны иностранной валюты.

В результате чего восстановление роста ИПЦ с нынешних уровней до 3,7% больше не выглядит пессимистичным с точки зрения инфляции издержек. Учитывая очевидное снижение чувствительности ИПЦ России к обесцениванию рубля с 10% до 3-5%, 15% - ное обесценивание доллара США/рубля создает потенциальный рост на 0,5-0,8 п. п. по отношению к ожиданиям ИПЦ.

Между тем, масштабы этих дополнительных рисков ИПЦ недостаточно велики, чтобы вызвать экстренное повышение ключевой ставки (в отличие от случаев 2014 и 2018 годов). Мы еще раз подчеркиваем, что при умеренном инфляционном воздействии недавнего снижения курса рубля, понижательном цикле мировых ставок и высоком уровне реального курса рубля в России остановка цикла снижения ключевой ставки ЦБ России (вместо прежних ожиданий двух сокращений на 25 базисных пунктов в марте и апреле) представляется адекватной реакцией.


Читать в источнике

Комментариев нет:

Отправить комментарий

ЧИТАТЬ ЕЩЁ •••  
 

Последние новости финансовых рынков в нашей регулярной рассылке.

Введите свой e-mail:

Delivered by FeedBurner

 

Обсудить на форуме

 
 
ПОПУЛЯРНЫЕ СООБЩЕНИЯ:
 
ГЛАВНАЯ СТРАНИЦА
ФОРЕКС ПОРТАЛ | © 2017-2020
Форекс рейтинг Рибейт сервис №1 - Торговля на Форекс с МОФТ Яндекс.Метрика

Хотите быть в курсе последних событий в сфере форекс ?
Подписывайтесь на нашу рассылку
  Введите свой email :

 
ЧИТАЙТЕ НАС В СОЦСЕТЯХ:
одноклассники майлру вк фейсбук твитер ютуб яндекс дзен rss
 

ЗАДАТЬ ВОПРОС

 
Бездепозитный бонус $2020
закрыть