понедельник, 16 марта 2020 г.

Рубль, скорее всего, будет находиться в диапазоне 70-75 в марте


Понижение курса доллара США/рубля к 2020 году с 64-68 до 70-72 по пересмотренному прогнозу цен на нефть

Наш предыдущий прогноз по паре доллар / рубль, который предполагал диапазон 64-68 в 2020 году с 66,0 в конце года, был сделан в предположении, что Brent останется около 65 долларов США/баррель, некоторое давление на текущий счет от ускоренного импорта и некоторое умеренное снижение риска на мировых рынках после чрезвычайно успешного 2019 года. Эти предположения больше не имеют силы. Недавняя вспышка коронавируса привела к значительному ухудшению глобальных настроений в отношении рисков, что в сочетании с разрывом сделки ОПЕК+ и последовавшим за этим падением цен на нефть вынудило российский рынок войти в новую реальность.

ING понизила свой средний прогноз по Brent на 2020 год до 43 долларов США за баррель, предполагая падение с 53 долларов США за баррель в 1КВ20 до 33 долларов США за баррель во 2КВ20, с некоторым постепенным восстановлением до 40 долларов США за баррель в 3КВ20 и 45 долларов США за баррель в 4КВ20.

Несмотря на то, что фискальное правило снизило чувствительность рубля к колебаниям цен на нефть (поскольку цена Урала упала ниже 42,4 доллара США, Банк России (ЦБ РФ) начал проводить продажи валюты на рынке в размере около 50 млн долларов США в день в настоящее время), оно не полностью устранило эту связь. Падение цен на нефть на $ 22 за баррель в предположении на год требует понижения ожиданий в долларах США на 4,0 – до 70,0 в конце года. Мы рассматриваем 2КВ20 как самый слабый квартал, когда доллар США достиг дна где – то в диапазоне 70-75 на вероятном отрицательном профиците текущего счета на фоне низких цен на нефть-с последующим некоторым восстановлением.

Более низкая цена на нефть может быть несколько смягчена ненефтяным текущим счетом

В то же время существует несколько ненефтяных факторов, которые могут частично смягчить негативное влияние падения цен на нефть, предполагая некоторый потенциал для более сильного, чем ожидалось, курса доллара США.

1. Ненефтяной текущий счет должен извлечь выгоду из вероятного снижения траектории импорта товаров и улучшения баланса услуг, поскольку отсутствие чистого притока посетителей из стран, заблокированных местными властями (на них пришлось 12 млн чистых визитов в 2019 году, т. е. визиты их граждан в Россию превысили число визитов российских граждан в эти страны), будет компенсировано потенциальным сокращением выездного туризма в этом году по общему коронавирусному страху: в 2019 году чистые российские визиты в популярные туристические направления, включая Турцию, Таиланд и другие, составили также около 12 млн в прошлом году.

Улучшение счета движения капитала.

2. Ключевым отличием от предыдущих кризисных эпизодов (2008 и 2014 гг.) сейчас является то, что российский счет движения капитала находится в лучшей форме благодаря более высоким показателям макроэкономической стабильности, режиму свободного обращения валюты, более прозрачной банковской системе и более высоким реальным ставкам.

Нынешний эпизод рыночного давления не породил никаких спекуляций на контроле за движением капитала, давления на Центральный банк с целью принятия определенных решений по денежно-кредитной политике или каких-либо других факторов, которые в худшем случае могли бы усилить давление на российский счет движения капитала. Отток средств до сих пор наблюдался только от имени иностранных портфельных инвесторов в местные государственные облигации (ОФЗ), общий объем которых составляет около 40 млрд долл. Этот отток не является специфичным для России и в настоящее время игнорирует макроэкономическую стабильность страны по сравнению с другими странами. Между тем местные участники, включая корпорации и частных лиц, которые имели валовые иностранные активы в размере 924 млрд долларов США по состоянию на сентябрь 2019 года, продавали валюту на уровне 70-75 долл./руб. Возможности для увеличения оттока местного капитала ограничены, так как внешние обязательства реального сектора уже сократились. В 2014 году чистые активы банков составляют около 80 млрд долларов США, в то время как домашние хозяйства накопили более 110 млрд долларов США наличными за пределами России.

Если международные активы сокращаются (из-за опасений проблем в банковской системе ЕС, других внешних опасений или в результате мер российского правительства / ЦБ РФ, таких как стимулирование местного кредитования в иностранной валюте), то это должно частично компенсировать снижение текущего счета без необходимости дальнейшего обесценивания рубля.

Дополнительные продажи валюты за счет передачи Сбербанку

3. Предстоящая передача Сбербанком от ЦБ РФ на Минфин, который, видимо, по-прежнему на повестке дня, вероятно, приведет к ЦБ РФ валютных продаж в размере$30 млрд (меньше, чем ожидалось ранее США$45 млрд из-за падения рыночной цены на 50% акций в вопрос), распространение в течение некоторого периода времени. Изначально этот период был определен в 3-7 лет, однако мы не исключили бы более сжатую продажу в случае продолжения беспорядков на местном рынке. Это, в сочетании с вышеупомянутым улучшением счета частного капитала, должно снизить важность сокращения текущего счета для валютного рынка.

В результате мы повторяем наш первоначальный призыв к тому, что в случае стабилизации цены на нефть на уровне около 35 долларов США за баррель доллар США, скорее всего, будет находиться в диапазоне 70-75 в марте. Мы видим 1Q20, заканчивающийся в 70,0, 2Q20 - в 72,0 (при условии средних Брент у нас 33$/барр.), 3Q20 - в 71,0, и 4Q20 - в 70,0 – что отражает восстановление цен на нефть и аппетита к риску.

Возврат к USD/RUB 65-70 возможен, если счет движения капитала покажет признаки улучшения, о которых мы упоминаем в этом отчете (оптимистичный случай).

Между тем, напомним, что при сохранении цен на нефть вблизи предельной цены Urals в $42,4 за баррель стабилизирующая роль фискального правила минимальна. Это говорит о том, что в ближайшей перспективе чувствительность USDRUB к колебаниям цен на нефть будет оставаться близкой к периоду дофискального правила, при 1 движении USD/RUB за каждое движение цены на нефть в размере 2-3 долларов США/баррель.

Волатильность на рынке облигаций также, вероятно, останется высокой, что также отражает внешнее давление и предыдущее сильное позиционирование российских активов. На данный момент мы по-прежнему ожидаем неизменной ключевой ставки на предстоящем заседании Банка России 20 марта, исходя из нашего мнения по ИПЦ и счету движения капитала. Однако пройдет некоторое время, прежде чем торговля на рынке облигаций вернется к фундаментальным показателям.


Источник

Комментариев нет:

Отправить комментарий

ЧИТАТЬ ЕЩЁ •••  
 

Последние новости финансовых рынков в нашей регулярной рассылке.

Введите свой e-mail:

Delivered by FeedBurner

 

Обсудить на форуме

 
 
ПОПУЛЯРНЫЕ СООБЩЕНИЯ:
 
ГЛАВНАЯ СТРАНИЦА
ФОРЕКС ПОРТАЛ | © 2017-2020
Форекс рейтинг Рибейт сервис №1 - Торговля на Форекс с МОФТ Яндекс.Метрика

Хотите быть в курсе последних событий в сфере форекс ?
Подписывайтесь на нашу рассылку
  Введите свой email :

 
ЧИТАЙТЕ НАС В СОЦСЕТЯХ:
одноклассники майлру вк фейсбук твитер ютуб яндекс дзен rss
 

ЗАДАТЬ ВОПРОС

 
закрыть