пятница, 21 февраля 2020 г.

Россия: бонусы по итогам года дали небольшой рост потребления


Рост розничной торговли в России ускорился с 1,9% в годовом исчислении в декабре 2019 года до 2,7% г / г в январе 2020 года, превысив консенсус-прогноз в 2,2% и наши ожидания в 2,4% г / г. Возможно, это было частично вызвано ожидаемым ростом доходов в декабре (выпуск данных о доходах отстает от потребления на один месяц): рост реальных зарплат значительно ускорился с 2,7% г / г в ноябре до 6,9% г / г в декабре, что является очень позитивным сюрпризом. У нас есть несколько замечаний по этому поводу:

Наибольший вклад в декабрьское ускорение роста заработной платы внесли строительство (7% занятых, ускорение роста номинальной заработной платы с 6,5% г / г в ноябре до 10,7% г / г в декабре), торговля (16% занятых, ускорение с 5,4% до 9,2%), транспорт (9% занятых, ускорение с 7,4% до 9,3%), финансы (2% занятых, ускорение с 8,4% до 20,3%) и операции с недвижимостью (2% занятых, ускорение с 6,3% до 13,3%).

Зарплаты в строительном секторе, возможно, выиграли от притока бюджетных расходов на инфраструктуру по итогам года (консолидированные бюджетные расходы на национальную экономику ускорились с 9% г / г в 11М19 до 29% г / г в декабре), в то время как работники в остальной части вышеупомянутого списка, вероятно, получили повышенные бонусы по итогам года в секторах торговли нефтью и транспорта, а также в финансах (благодаря успешному году на финансовых рынках).

Учитывая, что все перечисленные отрасли, за исключением строительства (нефть и газ, финансы), имеют уровень доходов выше среднего, значительная часть притока может быть переведена в потребление за рубежом и могла бы вернуться на финансовый рынок через брокерские счета, которые набирают популярность на фоне высоких показателей финансового рынка. 

По данным Центрального Банка России, объем открытых брокерских счетов увеличился на 55% г / г в 9М19 до 3,4 млн и, вероятно, продолжил ускоряться в 4КВ19.
Банковская статистика не показывает ускорения роста розничных депозитов (около 10% г / г с поправкой на эффект переоценки) в ноябре-январе и существенного замедления роста розничных кредитов (19% г / г в ноябре-декабре и 18% г / г в январе), что свидетельствует о том, что дополнительные доходы не были сохранены на местном уровне и не использовались для погашения долга домохозяйств.

В целом, как представляется, дополнительный доход обеспечил лишь умеренную поддержку местному потреблению. Если посмотреть на структуру роста розничной торговли, то продовольственный сегмент стал ключевым драйвером, показав ускорение с 1,6-1,8% г / г в ноябре-декабре до 2,9% г / г в январе, в то время как непродовольственная розничная торговля осталась в диапазоне 2,1-3,0%, наблюдавшемся в ноябре-декабре,-на уровне 2,5% г / г в январе.

Мы повторяем наш призыв, что в этом году потребление может выиграть от дополнительных социальных расходов, хотя положительное влияние может быть ограничено 0,5-1,0 процентными пунктами дополнительного роста потребления. Более активное увеличение потребления, которое пока не является базовым случаем, потребует более предпочтительного отношения к расходованию со стороны домохозяйств с более высоким доходом (около трети россиян могут позволить себе роскошь делать сбережения). 

Между тем , вспышка коронавируса может стать фактором давления на розничную торговлю в ближайшие месяцы, так как недавние ограничения на поездки снизят количество прибывающих туристов из Китая. По данным 2018-19 гг., ежегодно Россию посещают около 1,5-2,0 млн китайских туристов, которые тратят на поездку 5-7 тыс. долл.

Корпоративная активность оставалась скромной. В дополнение к замедлению промышленного производства (которое, однако, было вызвано главным образом погодными условиями и статистическим пересмотром), грузооборот снизился на 4,4% г / г в январе, в том числе в железнодорожном, судоходном, авиационном и трубопроводном сегментах. 

Примечательно, что эти данные вряд ли включают в себя эффект коронавируса, который, возможно, начал проявляться только в самом конце января. На данный момент мы предполагаем только о падении пропускной способности трубопровода на 5,1% г / г, что может быть связано с недавней напряженностью в отношениях с Беларусью, на долю которой приходится около 6-7% российского экспорта нефти.

Однако с положительной стороны мы отмечаем, что строительный сектор, наконец, продемонстрировал умеренное восстановление, показав рост на 1,0% г / г в январе после преимущественно плоского 2019 года, возможно, отвечая на приток бюджетных расходов в конце года. Отсутствие ускорения в корпоративном кредитовании в январе подтверждает, что основным источником финансирования строительства и другой корпоративной деятельности является бюджет. 

Напомним, что при желании российского правительства смягчить налогово-бюджетную политику государственные расходы в этом году могут вырасти примерно на 10%, и эти расходы могут стать более сфокусированными на инфраструктуре, а также на социальной поддержке, что положительно скажется как на тяжелой промышленности, так и даже на потребительских историях.

Между тем, как и в случае с потреблением, коронавирус остается фактором риска, так как за последние десять лет Китай приобрел значение торгового партнера России (доля Китая в экспорте увеличилась с 6% до 13%, в импорте - с 14% до 22%). 

Согласно недавнему отчету ING research, на Китай приходится 70% мирового импорта железной руды, что делает российский металлургический сектор уязвимым. Кроме того, очевидное 20-процентное падение спроса на нефть в Китае является еще одним испытанием, поскольку нефть является основным российским экспортным товаром в Китай.

В целом, мы подтверждаем наше мнение о том, что немного более щедрая бюджетная политика в этом году может оказать некоторую поддержку деятельности производителей, однако поведение секторов, не связанных напрямую с бюджетной политикой (в первую очередь через банковскую статистику), и развитие коронавируса остаются факторами неопределенности.

Как домохозяйства, так и корпорации демонстрируют признаки умеренного оживления в деятельности, спонсируемой раскручиванием бюджетной политики, которое будет иметь место в будущем. Между тем, две ключевые неопределенности на данный момент заключаются в том, будет ли бюджетное стимулирование достаточным, чтобы компенсировать потенциальный негативный эффект от коронавируса, и изменится ли настроение в секторах, не имеющих прямого отношения к бюджету, к лучшему.

Комментариев нет:

Отправка комментария

 

Форекс прогноз и новости финансовых рынков в нашей регулярной рассылке.

Введите свой e-mail:

Delivered by FeedBurner

 
ПОПУЛЯРНЫЕ СООБЩЕНИЯ:
 
ГЛАВНАЯ СТРАНИЦА

Хотите быть в курсе последних событий в сфере форекс ?
Подписывайтесь на нашу рассылку
  Введите свой email :

 
ЧИТАЙТЕ НАС В СОЦСЕТЯХ:
одноклассники майлру вк фейсбук твитер ютуб яндекс дзен rss телеграм instagram
  поиск по сайту
 
ЗАДАТЬ ВОПРОС
 
Бездепозитный бонус $2020
закрыть

   
 
Форекс рейтинг Рибейт сервис №1 - Торговля на Форекс с МОФТ Яндекс.Метрика
ФОРЕКС ПОРТАЛ | © 2017-2020