вторник, 18 февраля 2020 г.

Россия: промышленное производство под давлением погодных условий и статистической переоценки


Промышленное производство в России в январе 2020 года выросло на 1,1% в годовом исчислении, продемонстрировав замедление по сравнению с предыдущим месяцем и не оправдав ожиданий рынка в 1,6% и нашего прогноза в 1,7%. Ни то, ни другое не является поводом для беспокойства. Вот почему:

Замедление было широко ожидаемым, так как аномально теплая погода в январе 2020 года (средняя температура в России была более чем на 5 градусов выше г / г) привела к снижению спроса на отопление. Действительно, сектор распределения тепла и электроэнергии (10% от общего объема промышленного производства) снизился на 4,7% г / г, что является главным тормозом для общего показателя.

Обрабатывающий сектор, на который приходится 49% от общего объема промышленного производства, продолжил демонстрировать здоровый рост на 3,9% г / г в январе, что соответствует динамике 4КВ19. К подсекторам, демонстрирующим значительный рост, относятся пищевая промышленность, промышленные химикаты и строительные материалы. Отстающие подсекторы включают текстиль, нефть, инженерное оборудование, бытовую электронику, легкие транспортные средства.

Причина, по которой промышленное производство в январе 2020 года не оправдало ожиданий, заключается в том, что эти ожидания были сделаны до массового пересмотра исторических данных, который произошел сегодня. Учтя некоторые изменения в структуре промышленного производства за 2010-18 гг. и устранив некоторые случаи ошибок в формах самоотчета компаний, Росстат предоставил Росстату новые временные ряды за 2018-19 гг., показав существенное обновление в 4КВ18 (благодаря пересмотру в обрабатывающей промышленности с 0,9% г / г до 4,1% г / г) и в январе 2019 г. (Благодаря пересмотру в других секторах, главным образом в добыче сырья с 4,8% г / г до 5,4% г / г). Последнее привело к увеличению статистической базы за январь 2020 года, что объясняет ожидаемый ниже результат.

Взгляд в будущее: бюджетные расходы против коронавируса

Однако наше безразличное отношение к январским промышленным данным не следует экстраполировать на оставшуюся часть года. В результате обратного пересмотра данных о промышленном производстве можно сделать два основных вывода, которые могут иметь долгосрочные последствия для тенденций развития промышленности в этом году.

Новый временной ряд (пока доступен только 2018 год) для промышленного производства показывает лучшую корреляцию с ростом строительства и расходами бюджета. Это не случайно: ранее Росстат обновил цифры строительства 2018 года, включив в них ранее неучтенные проекты, в том числе инфраструктуру к чемпионату мира по футболу-2018 и нефтяные проекты на полуострове Ямал. 

Последующее обновление промышленного производства представляется логичным, поскольку строительство ведет промышленность непосредственно через готовые строительные материалы и косвенно через сырьевые товары (в основном металлы) и производство машин и оборудования. Строительный сектор в целом демонстрирует высокую корреляцию с расходами бюджета, что отражает общую зависимость реального сектора от государственной поддержки.

Росстат сообщил об увеличении доли сырьевого сектора в добыче полезных ископаемых в 2010-2018 годах с 34% до 39% за счет других отраслей. Складывается впечатление, что сырьевая добыча, движимая в первую очередь внешним спросом, в последние 5 лет оставалась оборонительной, в то время как ориентированные на внутренний рынок части экономики находились под давлением геополитической напряженности и экономической политики, направленной на макроэкономическую стабильность. 

Действительно, недавно опубликованные данные по ВВП свидетельствуют о том, что российский экспорт продолжал расти в реальном выражении в течение всего периода 2010-18 годов, в то время как местное потребление и инвестиции были отмечены красным цветом в 2014-16 годах.
Итак, первое наблюдение-потенциально хорошая новость для 2020 года.

При желании российского правительства смягчить налогово-бюджетную политику в этом году государственные расходы могут вырасти примерно на 10%, и эти расходы могут стать более сфокусированными на инфраструктуре, а также на социальной поддержке, что положительно скажется как на тяжелой промышленности, так и на потребительских историях. Второе наблюдение вызывает озабоченность, поскольку недавняя вспышка коронавируса является фактором риска для российского экспорта нефти и металлов.

В результате, если раньше вопрос заключался в том, насколько смягчение бюджетной политики и ускорение национальных проектов ускорят рост ВВП, то теперь вопрос заключается в том, сможет ли местное бюджетное стимулирование компенсировать негативный эффект от потенциального ухудшения глобального спроса.

Мы не воспринимаем январское разочарование как показатель годового тренда в промышленном производстве. В целом мы сохраняем оптимизм, поскольку ожидаемый приток государственных расходов должен поддержать отрасли, ориентированные на инфраструктуру и, возможно, даже потребительские истории. Между тем коронавирус является новым фактором риска для промышленного производства, которое за последние восемь лет стало более зависимым от сырьевой добычи.

В ближайшей перспективе мы ищем полный набор данных о деятельности за январь (которые будут опубликованы в период с 19 по 20 февраля) в качестве более широкого индикатора краткосрочных экономических тенденций. В то же время банковская статистика (20 февраля) также заслуживает внимания.

В то время как государственная политика и рыночные дискуссии в настоящее время сосредоточены вокруг фискальных стимулов, мы считаем, что структурные/институциональные меры будут иметь больший экономический эффект - потенциально через снижение нормы сбережений среди богатой трети домашних хозяйств (наблюдаемое через более медленный рост депозитов) и более высокий инвестиционный спрос в секторах, не зависящих непосредственно от государственных расходов (наблюдаемый через более высокий рост корпоративных кредитов).

Ничего из этого не является нашим базовым сценарием на данный момент, но это определенно фактор, который нужно наблюдать.

Комментариев нет:

Отправить комментарий

ЧИТАТЬ ЕЩЁ •••  
 

Последние новости финансовых рынков в нашей регулярной рассылке.

Введите свой e-mail:

Delivered by FeedBurner

 

Обсудить на форуме

 
ПОПУЛЯРНЫЕ СООБЩЕНИЯ:
 
ГЛАВНАЯ СТРАНИЦА
ФОРЕКС ПОРТАЛ | © 2017-2020
Форекс рейтинг Рибейт сервис №1 - Торговля на Форекс с МОФТ Яндекс.Метрика

Хотите быть в курсе последних событий в сфере форекс ?
Подписывайтесь на нашу рассылку
  Введите свой email :

 
ЧИТАЙТЕ НАС В СОЦСЕТЯХ:
одноклассники майлру вк фейсбук твитер ютуб яндекс дзен rss
 

ЗАДАТЬ ВОПРОС

 
закрыть